比特币期权定价：圣诞节收于 70,000 美元下方的概率为 31%

期权市场重新定价下行风险

期权平台 Derive 的数据显示，期权市场对圣诞节到期时比特币收于 70,000 美元下方的隐含概率从一周前的 15% 升至 31%。同一数据将收于 80,000 美元上方的概率定为 26%，低于此前的 53%。

Derive 创始人兼首席执行官 Nick Forster 表示，期权市场已明显提高对下行风险的定价。31% 这一数字是根据单一平台期权价格计算的隐含概率，并非对实际结果的预测。

交易活动随定价变化。Derive 上周录得 4.18 亿美元的比特币期权成交量，较前一周增长 37%；价格下跌时获利的看跌期权所支付的溢价占比从 36% 升至 55%。文章指出，买入看跌期权不一定意味着交易者看空：持有比特币或其他多头头寸的人可能是在对冲。

永续合约未平仓量接近两年高位

K33 在 11 月 9 日发布的研究中表示，比特币永续合约未平仓量约为 353,000 BTC，30 天内增长 12%，而同期价格下跌约 10%。永续合约是没有到期日的合约，未平仓量是仍未平仓的合约价值。

研究主管 Vetle Lunde 表示，过去两年中只有约 1.2% 的交易日出现过更高的未平仓量。他说：「如果价格向下突破，可能引发一波多头清算；如果价格回升，空头可能被迫平仓。」他还表示，市场已为任一方向的挤压做好准备。

CoinGlass 11 月 12 日晚间的数据显示，比特币期货未平仓总量约为 509.1 亿美元，24 小时内下降约 3.25%，同期清算约 6,303 万美元。两项指标口径不同：K33 统计的是特定永续合约中的币数，CoinGlass 报告的是更广泛的名义美元金额。

ETF 流出与价格

Farside Investors 数据显示，美国现货比特币 ETF 在 11 月 9 日、10 日和 11 日分别录得约 2.01 亿美元、9,500 万美元和 2.998 亿美元的净流出，三个交易日合计约 5.96 亿美元。贝莱德的 IBIT 在 11 月 11 日的流出中约占 2.697 亿美元。

CoinGlass 显示，11 月 12 日晚间比特币约为 73,269 美元，24 小时内下跌约 0.9%，区间为 73,221 至 74,771 美元。这使其较 70,000 美元高出约 4.5%，较 2025 年 10 月创下的约 126,198 美元历史高点低约 41.9%。加密恐惧与贪婪指数为 29，处于恐惧区间。

科技股是另一个变量

K33 将比特币与纳斯达克的 30 天相关性定为约 0.75，接近 2020 年以来的第 99 百分位。该公司回顾了纳斯达克明显从回调中反弹的 16 个过往案例：当股市反弹持续时，比特币往往跟随；当反弹失败时，比特币往往进一步下跌。K33 表示样本较小，无法预测下一步走势。

文章列出三个需要关注的信号：下跌的隐含概率是否持续上升、永续合约未平仓量和资金费率如何演变，以及美国现货 ETF 是否恢复持续净流入。文章还指出，隐含概率上升并不意味着价格必然下跌。